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公募抱团到了什么程度?

2021-03-05 09:59:08 88bf唯一官网 已读

春节之后尽管指数出现大幅下跌,但是个股却异常欢腾,大部分个股都出现大幅上涨的情况。

相较于之前的抱团行情,这两天的行情反而让很多人感觉跌出了牛市。

当然,现在说抱团瓦解还言之过早,虽然可能性不小,但毕竟大市值股票要瓦解,需要很长时间的柱顶,可能还会反复甚至冲高。

短期来看,小票修复行情是必然情况,至于能否反转,不好说。但如果大票出现持续性大跌,很容把小票也带下去。

关于大家比较关心的公募基金抱团程度,我们来看几个有意思的历史数据。

首先要说一下,历史上最极致的公募抱团行情出现在2007年,推动了金融地产以及周期品种的行情。

1)规模前30基金产品平均规模:2007年规模前30大主动型管理基金产品的平均规模一度高达295亿元(2007Q3)和292亿元(2007Q4),相比之下2020Q4规模前30大主动型管理基金产品平均规模仅244亿元,并未超过2007年的水平。

2)公募机构整体持有A股占自由流通市值之比:2007年末公募持股占A股自由流通市值的比例高达28%,而2020年末这一比例仅为9%,说明2020年A股市场机构化的程度其实低于2007年。

3)重仓个股的公募持股占比:2007Q4公募基金重仓前20大个股的平均持股比例为28%,高于2020Q4的17%。其中招行在2007年底时,公募持股占其自由流通股本比例曾一度达到65%。相比之下,茅台在2020Q1-Q4的公募持股占自由流通股本的比例平均为13.2%,最高为15.1%,远远低于当年机构抱团招行的峰值情形。

以上数据引用自中信证券研报。

从数据来看,其实如今的抱团程度并未达到2007年的水平,但这其实不重要,重要的是后续基金的接力程度。

从当前行情的演绎来看,明显就能感觉到,抱团的基金中有人做了叛徒,卖了抱团股去买小票,然后各路资金开始跟风操作。

但这里存在一个问题,各大基金都持有抱团股,这些票一跌,净值就开始往下走。

这个时候就会引起赎回,一旦出现大量的赎回,原先的正反馈就会变成负反馈,公募只能开始每天卖股票应对赎回,然后股价就一路下跌。

同时,大部分的小盘股实际上又没有那么大的容量来容纳巨量的公募资金,到最后就很容易会出现一起下跌的情况。

这种情况在历史上并不罕见,高位的大小切换几乎没有出现过。所以短期来看,小票还是以修复行情为主。当然,从策略上来说,不论大票还是小票,抄机构的作业还是当前最优的策略。